多少杠杆是一种选择？

今天有人问我期权的杠杆率是多少？我想了想说反正也挺大的，对方一头雾水，然后我也觉得不好意思，因为这个问题真的不好回答。

期权的一个吸引人的方面是它们可以用少量的资本（溢价）来控制目标的几倍到几十倍甚至上百倍的价值。那是多少次？ 其实这并没有一个明确的比例，因为要算作杠杆的东西是一个变量。这个变量的术语是：Delta

Delta 代表当标的价格变动一个单位时相应期权合约的价格变动。假设如果我们现在做的50ETF上涨0.1元，我们的溢价上涨0.05元，那么Delta是0.05/0. 1=0.5

Delta 随标的股票的价格而变化。看涨期权的 Delta 从 0 到 1 不等；看跌期权的 Delta 从 -1 到 0 变化。到期的价内期权的 Delta 的绝对值接近 1，价外期权的 Delta 的绝对值是接近 0，价内期权的 delta 约等于 0.5

我已经下载了华泰电脑版的期权交易软件。 T型报价的风险栏中有一个Delta值。认购从0-1，看跌从-1-0。非常清楚。但是，显示值也会随着50ETF标的股票的变化而变化，因为原始虚值、平均值和实际值会随着标的股票的变化而变化。比如现在的50ETF是2.5元，那么2.5元的行使价就是面值，如果股价涨到2.5元以上，那么2.5 元 行权价变为实际价值。如果股价跌破2.5元，则2.5元的行权价变为有值。

那么如何计算Delta杠杆倍数？

杠杆率等于期权价格变动百分比与标的证券价格变动百分比之比，即标的变动1个百分点，期权价格变动X个百分点，而这个X就是杠杆率。

X=标的股票价格/期权价格*Delta

比如上图中当前50的股票价格是2.479，以看涨期权为例，我们选择2.50的行使价的杠杆倍数是多少？

X=2.479/0.0454*0.4807=26.2x

如果我们选择<@行使价为2.25的看涨期权

X=2.479/0.2397*0.9286=9.6次

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我们选择行使价为 2.70

的看涨期权

X=2.479/0.0024*0.1243= 128 次

所以上面说了几遍到几十遍甚至上百遍，就这样了。

我在前几天的文章中举了一个例子来说明期权就像股票一样，如下：

使用上式计算期权杠杆倍数怎么算期权杠杆倍数怎么算，50ETF一开始价格为2.5元，行权价格为2.5元，杠杆倍数X=2.5/ 0.07*0.5≈18次

但我们要知道，如果标的股票涨到2.75元，原来2.5元就是平均行权价，这已经变成了深实值，即Delta接近1

50ETF为2.75元，行权价为2.5元杠杆倍数X=2.5/0.07*1≈36倍。

所以杠杆率大约是18-36倍。也正是因为Delta的这个特性，期权才会呈现出非线性的涨跌趋势。上涨会越来越快，下跌会逐渐放缓。之前的这篇文章也有介绍。

让我们实际测量一下？假设我有2.50,000，我可以直接买入只能买入10,000股的50ETF，但我可以通过期权买入25000/700≈36张合约。如果标的价格真的上涨，这36张合约带来的收益远远超过直接买入10000股50ETF的收益，利润率大概在18-36倍之间。计算类似于上面的公式。

所以其实我们可以通过选择开仓数量、行权价格等来选择我们想要的杠杆。

估计你会觉得这有点头疼，所以粗略面值附近的杠杆=股票价格/溢价*0.5就可以了，因为大多数情况下我们选择面值来做附近。

当然，当你想认真经营一个战略理念或产品时，你必须仔细考虑，因为杠杆越大，收益越大，风险也越大，最大的风险是损失如果你失去了所有溢价，虽然深实值的杠杆倍数比较低，但你不用太担心时间价值的下降，多为内在价值，而深虚值的杠杆倍数很高，你购买实际上是它的时间价值。我预计这段时间会发生一些奇迹，深的虚假价值会变成平坦的价值，甚至是真实的价值。当然，在我们的资本市场上，深度虚假价值的利润是几十倍、几百倍的情况已经发生了，所以买它的人还是很多的。带着彩票的心态给自己买一些很深的假货。

简单总结一下，溢价越便宜，杠杆越大，那么溢价什么时候便宜？即假值比真值便宜，近月比远月便宜。

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